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    【國海.電子】Xs或托起蘋果出貨重擔,安卓系差距逐漸縮小

    2018年09月25日 15:48:00 來源:國海證券 出處:頂點財經

    本周核心觀點: 本周電子行業指數周漲 2.07%,全行業 230 只標的中,扣除停牌標的,全周上漲的標的約 165 只,周漲幅在 3 個點以上的約 59 只,周漲幅在 5 個點以上的約 38 只,全周下跌的標的約55 只,周跌幅在 3 個點以上的約 17 只。 在創業板大幅反彈的帶動下, 本周電子行業指數跟隨反彈, 但值得注意的是,供應鏈受蘋果低預期的影響其實仍在持續, 尤其是蘋果鏈一線標的,我們維持行業中性評級,近期消費電子零組件板塊仍難言動力。


    9 月 12 號蘋果發布會后, 市場對新款手機 XR 和 Xs Max 的銷量預期在不斷走低,相對于去年 iphone X 除了雙 sim 卡之外, 并沒有本質創新, 僅僅只是規格提升, 但售價實在太貴, 并非普通百姓所能輕易負擔。 而且蘋果在 9 月 18 日正式推出 IOS 12 后,這次新版 IOS對于舊 IOS 設備的適應性令人驚訝, 相對于前幾代系統版本,新的IOS12 對于舊款 IOS 裝置的運行流暢度均有一定提升, 某種程度而言這變相減緩了裝置的汰換需求。 如此看來,除非平價版本的 Xs 大賣,否則四季度的蘋果零組件供應鏈注定難有更高水平的表現。


    在這一假設前提下, 三星的 Amoled 屏幕對蘋果的供應將顯然低于預期, 而三星今年機型繼續低于預期近乎已成事實, 而已經開滿的A3 工廠的產能不可能坐等成為庫存, 三星必然會加大對國內OPPO/VIVO, 甚至于小米華為等廠家的柔性屏供應, 在此邏輯推演下, 國內安卓供應鏈與蘋果三星無論是視覺還是性能差距在今年四季度至明年上半年還將進一步縮小, 站在民族自豪感的角度, 我們自然樂見這樣的成長。 但坦率而言,零組件行業標的的分析則是困難了很多, 尤其是在當下去杠桿和貿易戰的大環境背景下, 究竟是仍緊抱超一線核心客戶(A), 還是廣為布局 HMOV 等次一線國內客戶,并且如何調配訂單的比重,對企業而言都是相當頭疼的課題。前段時間有說法指出國內某 A 核心供應商正在積極降價搶奪次一線或二線客戶訂單,在現在的時點看來,或許已是印證。


    前幾天我們在對立訊將珠海雙贏轉讓給景旺的供應鏈點評中亦提及了零組件企業目前所面對的這種兩難, 但其實聰明的答案已經給出。當前時點相當多的零組件企業雖然已經跌至動態15倍左右的低估值區間,但短期催化仍不甚明顯, 建議投資者繼續觀察。


    行業聚焦: 美光于 9 月 20 日發表第 4 季財報,營收創新高,獲利優于市場預期。但美光財務長 David Zinsner 表示,美國總統川普對2,000 億美元大陸進口產品加征的新一輪關稅將影響該公司的毛利率。繼任天堂推出懷舊版紅白機之后, Sony 也不落人后地在 2018 年 9月 19 日推出縮小板的 PlayStation Classic 游戲機。這款要價 99.99美元的懷舊產品將在 2018 年 12 月 3 日上市,以搶攻年底購物旺季商機。


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