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    【招商.有色】有色基本金屬周報:如何看待氧化鋁價格回調

    2018年09月19日 09:31:00 來源:招商證券 出處:頂點財經

    銅:7月廢銅制桿企業開工率幾近腰斬之后,8月持續低位,9月回升幅度依然較小。三個月累計廢銅消費銅金屬下降超過15萬噸。這一部分消費量基本被精煉銅搶占。廢銅向精銅消費轉移是年內銅消費旺盛的重要原因,而這一現象在6月大跌之后至今最為明顯。


    進入三季度,全球銅庫存累計已經下降31.2萬噸,去年同期增加6.4萬噸。這對銅價有較大支撐。短時間因為進口盈利窗口打開,進口電解銅沖擊國內現貨市場,現貨對期貨升水回落。不過整體庫存持續下降,也預示著消費的強勁。預計短期空頭主要來自于銅精礦加工費持續走強和宏觀避險情緒。下周現貨對期貨升水可能回升,但是短期銅市場謹慎,銅價方向不明確。長期看,供給拐點支撐銅價長牛觀點不變。


    推薦關注標的:紫金礦業、江西銅業、銅陵有色、云南銅業,以及洛陽鉬業、鵬欣資源等礦資源優勢標的。


    鋁:本周國內外氧化鋁價格均出現微幅調整,更大程度上是事件促使的市場情緒的擾動,導致少量持貨商的少量存貨被拋售。這是階段行價格調整,尚不能說是長期回調。1、采暖季限產政策下放,并且掛鉤排放標準,并不等于不限產,氧化鋁限產幅度必然大于電解鋁的限產幅度,考慮出口,采暖季國內現貨供應持續缺口。2、海外缺口是今年氧化鋁漲價的核心原因,海特魯減產年內是不太可能,大概率要明年一季度之后。3、進口鋁土礦需要不斷調試,需要2-3個月調試周期。而國內北方鋁土礦供應受環保影響不見放松,山西、很那鋁土礦山和破碎廠環保設施改造進程偏慢。鋁土礦價格預計持續高位。氧化鋁生產成本不放松,而且鋁土礦對于氧化鋁產能釋放的限制仍在。4、近期氧化鋁調整更多是市場情緒擾動下,少量中間商所持少量存貨被拋售。但是根據我們了解,當前電解鋁、氧化鋁以及貿易商庫存均是年內最低位置。中間商可拋售的貨有限,而電解鋁企業有補庫的需求。


    當然長期氧化鋁價格上漲高度要考慮以上因素的進展。巴西海特魯復產時間、美鋁西澳罷工、美國制裁俄鋁事件、自備電企業政策和今年采暖季限產范圍和力度,這是下半年氧化鋁市場的關注點。關注成本倒掛引發電解鋁限產的企業是否增加,這可能讓去庫存能夠得以持續,更為氧化鋁漲價騰出空間。


    下半年鋁市核心邏輯是氧化鋁漲價推動電解鋁漲價。如果電解鋁企業減產增加,氧化鋁漲價更順暢。氧化鋁自給率高、煤炭自己率高、水電自給率高的企業更加受益。中長期堅定看好供給側改革對整個鋁市場的規范作用。此外,特高壓對于鋁的消費將要再迎高峰。這有助提高多頭的信心。


    推薦關注標的:云鋁股份、神火股份、南山鋁業、怡球資源、中孚實業、明泰鋁業。


    鉛鋅:2018年8月原生鉛產量為24.8萬噸,環比降2.93%,同比下降13.16%;1-8月份累計產量193.75萬噸,累計同比下降9.49%。8月產量不及預期,9月預計變化不大,為24.9萬噸。不過再生鉛產量近期預計持續增加,加之進口鉛流入,預計鉛的供給將略趨于寬松。汽車電池企業9月上調產量計劃,鉛消費有所改善。預計近期鉛價支撐力度可能階段性略有減弱。不過,鉛供應雖然增加,但是可交割品牌有限,這對鉛價是支撐。此外,進入采暖季河南鉛廠受環保政策干擾值得關注。由于國內三地鋅社會庫存較低,上海保稅區鋅錠庫存已經大幅降至7.6萬噸,其中可流通庫存也僅2-3萬噸,可流動庫存已經不多,進口提單目前聽到的量也不多,9月國內精煉鋅產量仍舊不高,10月逼倉行情依然可以期待。考慮到鋅礦供給增量不及預期,國內鋅冶煉企業受制環保等壓力產能釋放不及預期,下半年精煉鋅產量預計同比負增長。供給的不及預期,將使得鋅庫存下半年維持低位,甚至進一步下降,下半年鋅價因此有望得到支撐,且當前軟逼倉行情可能將持續。


    推薦關注標的:西藏珠峰、盛屯礦業、西部礦業、中金嶺南、馳宏鋅鍺、建新礦業、錫業股份、興業礦業、盛達礦業。


    風險提示:供給側改革不及預期、金屬價格下行、宏觀環境風險。

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